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成长性特征渐显 美元强势反弹
字号:  2013-05-30 11:22:00        

  本周初,在一系列强劲经济数据公布之后,市场对于美联储退出宽松政策的预期进一步强化,美元指数呈现出高位回调后的强势反弹,指数再度突破84整数关口。数据显示,美国房价创7年来最大同比涨幅,3月S&P/CS20大城市房价指数年率上涨10.9%,连续三个月实现上涨。消费者信心则创5年新高,5月谘商会消费者信心指数大幅升至76.2。

  美国经济持续改善为美联储放缓QE提供了新的支持。一方面,消费信心改善反映出消费者对于经济和就业市场看法改观,消费者信心正在修复,逐渐从一季度财政悬崖、加税和自动减支的影响中恢复过来。另一方面,虽然房价仍比历史峰值低28%,但已经回到了2003年末的水平。而且,最近几周的其他房屋数据证实房屋市场正在显示出健康的特质性。

  显然,当下美元上涨的最根本原因是投资者押注美国经济增长的顺周期投资,即美元体现出了成长性特征,而非历次危机中,因避险需求才出现的美元上行。所以,未来美元成长性的延续性有赖于美国经济改善的持续性,以及随之而来的货币政策调整。不过,市场对于美元的成长性特征一直存在争议,因为美国经济的好转会带动全球经济增长,风险情绪会致使美元在全球经济持续向好的大部分时间里都是保持趋势性下跌的态势。

  但是回顾历史,我们还是可以发现,上世纪80年代初以及90年代,美元均表现出了成长性的特征。上世纪80年代初美元上行基础在于政府对于经济增长结构以及政策基调的调整,减税紧银根、鼓励投资、鼓励科技网络等新兴产业,而上世纪90年代美元上行基础则是美国经济增长中出现了明确的行业机会,美国政府推动的网络科技改革逐步成型。在这两个阶段,美国的增长相对优势突出、通胀也处于货币政策和市场能够容忍的良性增长阶段里。

  而目前美国经济的进展似乎也隐含着美元中期可能再次呈现成长性特征,因为无论从政策引导还是新增长点而言,美国经济和货币政策的相对优势均具备其成型的可能。一方面,危机以来,奥巴马政府制定了一系列政策以刺激经济改善,诸如跨国企业利润回流税收优惠计划和“出口倍增计划”等。另一方面,页岩气“革命”也有可能改变世界能源格局,美国有可能成为能源出口型国家。这些不仅能降低美国制造业的生产成本,也能降低美国居民的生活成本,进而促使美国经济不断体现出相对优势,从而推动美元上行。

  不过,目前潜在风险就是股市与债市出现同涨同跌的反常现象。在经济延续改善动力完全出现之前,宽松政策的退出可能导致前期由于大量流通性推升的市场风险情绪出现崩塌,从而引发资本市场连锁反应,进而腐蚀目前良好局面。当然,虽然这会导致美元成长性特征崩溃,但是美元却会因此而获得避险型特征。这也意味着,不论基本面的方向如何进展,美元中期走强都是大概率,只是触发因素不同,期间可能的噪音会导致其上涨节奏变化。 

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