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权威解读美联储9月加息“爽约”
字号:  2015-09-26 21:05:14        美联储 权威

9月18日凌晨,美联储决定暂不加息,将联邦基准利率维持在0%到0.25%的目标区间不变,市场最终虚惊一场。近期,全球市场风声鹤唳,其最主要的担忧就是美联储“执意”加息,围绕美联储加息的巨大意见分歧也是史上前所未有的。在美联储“议息”前夕,中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚,就美联储加息时间点选择、频率与幅度、对中国和全球市场的影响进行了分析解读。

 

很多人预计美联储将于9月18日采取加息举措,为什么会选择在9月这个时间点?

 

曾刚:很多人认为美联储在这个月加息,我认为可能性很小。美国本身也面临着压力:一方面实体经济数据没有想象的那么好;另一方面是金融层面,过去长达六七年的宽松货币政策已经产生了全球性资产泡沫,不仅美国股市有比较严重的资产泡沫,也给很多新兴市场国家造成了资产泡沫。美国的金融泡沫比较严重,同时实体经济并不是那么好,在这种情况下加息或者进入加息周期的话,泡沫又可能戳穿,引发另一场动荡。实际上还没加息,市场在过去这段时间的动荡就已经不小,这都和加息预期有关。

 

从美联储宣布退出QE之后,大家一直都猜测美联储货币政策是不是会逐步收紧,现在加息进程已经比最开始预测的晚了。量化宽松政策施行已经六七年时间了,在实体经济平稳之后,确实可以一定程度提高利率去稳定市场,从趋势上来讲美联储加息是迟早的。

 

美联储加息频率和幅度会有多大?加息周期持续多久?

 

曾刚:现在既然连加息进程都不太确定,加息的频率和周期就更加不好预测了。根据以往的经验,美国经济增长比较强劲,一旦启动加息,通常都是加息周期。因为货币政策操作要适应市场的变化,一次过大幅度的调整可能对市场影响过大,如果只小幅调整,这个幅度又不足以修正市场的失衡。所以一定是以小幅、多次试探性的调整来完成货币政策的操作。在实践中,主要经济体的货币政策操作大概都是这样,一旦启动就绝不会一次性完成,而是会分多次小幅的调整。

 

现在美国实体经济疲软,金融风险也很大,如果坚定加息的话,有可能导致另一场泡沫的崩溃。2008年危机实际上就是美联储加息导致的。美联储从2005年起连续加息七八次,把利率提高了三倍,最后导致泡沫破裂,引发了金融危机。这一次美国恐怕不敢这样尝试,在启动加息的时点上目前还是很微妙的。同时,即便启动加息,其连续性和确定性和以往加息周期相比都不可同日而论,目前美联储并不具备大幅加息、持续加息周期的内外部条件。

 

美联储加息对中国会产生怎样的影响?会否致中国资本外流,会否加剧人民币贬值?

 

曾刚:这方面的影响实际上已经发生了。中美作为全球第二经济体和第一经济体,经济往来比较密切,美联储货币政策变动对中国肯定会有影响。就像中国当年积累那么多外汇储备也和美国货币政策有关,现在中国出现资本外流一定程度上也和它有关。

 

如果美联储真的加息,市场有可能因为“靴子落地”前景更好,会觉得两三个月、三四个月甚至半年内不可能再有第二次加息。实际上在加息之前就已经体现出来了,中国过去一段时间承受资本外流以及汇率向下的压力,都和这个预期有关,预期有时比实际政策更加可怕。

 

此外,中国目前也有一些较好的条件来降低加息对资本外流的影响。一方面,尽管中国在一路调低利率,美联储即便小幅加息,中美资产的收益率差异还是较大的。现在美元、欧元收益率都很低,而中国资产收益率还是可以的,由于利差的存在,如果不形成特别大的贬值预期,预期稳定下来之后,出现资本重新流回来的可能性都有。此外,中国还有庞大的外汇储备规模,应对短期冲击还是足够的。

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